近日，美國財政部發表8月份的“國際資本流動”統計稱，受“次級貸危機”影響，海外對美國證券投資凈流出693億美元，其規模為1998年大型對沖基金危機后的最大。特別是，美國國債也慘遭拋售。作為美國的盟國，日本單月拋出美國債高達248億美元，相當于2006年日本對美債券投資凈額（587億美元）的一半。國際金融界認為這是美聯儲的“貨幣守護神”地位動搖的前兆。
本來，因有強大的政治、經濟和軍事實力擔保，美國國債常被視為“零風險資產”。在歷史上，每當市場動蕩，世界投資者總是將資金轉移到美國國債市場。美國國債成為投資者的避風港。1997年金融危機后，東亞各國為避免重蹈危機覆轍，將大部分外匯儲備投資于美國國債。
持有美國國債成為各國維護外匯儲備資產價值的手段。
例如，1997年中期，面對東亞金融危機后的日元貶值，美國曾要求日本提升日元匯率，維護國際金融穩定。時任首相橋本龍太郎回敬稱，“若要日元升值，只有拋售美國國債”，一度引起紐約市場動蕩，美國國債暴跌。至今，日本媒體仍認為橋本挑戰美國國債，無異于挑戰美元霸權，是導致他最終下臺的深層原因之一。
事實上，自1973年世界主要發達國家實行浮動匯率制以來，日本的外匯政策并沒有改變“美元一邊倒”基調。維護日元美元匯率穩定，仍是日本貨幣當局的核心任務。1975年西方五國財長會議啟動，秘密協調外匯政策后，日本更是緊隨美國，成為美元的忠實保衛者。而1985年的廣場協議更被認為是日本追隨美國的經典案例。當時日本已注意到了泡沫風險，但為保美元，仍維持超低利率政策，最終導致日本泡沫升騰、崩潰和10年衰退。2001年9·11后，小泉進一步將“日美貨幣同盟”發揚光大，實行了空前的外匯干預，保住了美元沒有暴跌，被稱為布什的半個財政部長。
海外對美國國債的持有量越大，美元地位越穩固，各國對美元的依賴也越深。尤其是上世紀80年代初期，在第二石油危機后，美國率先建立了石油期貨市場，制定了美元結算規則，形成了全球石油交易美元化慣例。
但今非昔比。8月，作為美國的盟國，日本成為美國國債的拋售先鋒，單月拋售額達248億美元，其規模為世界之最。同時，日本國內掀起“外匯儲備運用論”，呼吁卸載美元資產，催促日元登場國際貨幣體制。
眼下，美國國債慘遭拋售，根在美國主導的金融全球化和自由化。可以說，以“次級貸危機”為表象的金融全球化和自由化，暴露了美國金融權力危機，也自然衍生了美國國債的信用危機。
在處理“次級貸危機”上，美聯儲并沒有發揮以往的主導角色。今年8月1日，國際貨幣基金組織發表“美國經濟審查報告”，警告美國要注意“次級貸”問題。8月9日，歐洲央行先于美聯儲，對歐洲市場投放資金，迫使美聯儲不得不緊急干預市場。在次級貸問題處理上，歐洲央行搶了先，這不能不讓國際金融市場懷疑美國控制國際金融秩序的能力。
戰后以來，特別是1973年世界主要國家實行浮動匯率制以來，美聯儲始終將自己視為美元的“守護神”。而1975年西方五國財長開始秘密協調金融匯兌政策后，美聯儲更是扮演了政策協調的主導者角色。1985年9月的廣場協議，可謂最典型的日歐協調美國的表現。日本甚至不惜冒著泡沫風險，死保美元霸權地位，凸現了美國的強權協調屬性。
今非昔比，日美歐的央行政策步調的微妙變化，反映了美國在利用金融全球化和自由化分散風險的同時，也丟失了準確判斷風險的能力，從而使美聯儲控制金融秩序的權力被分散掉了。由此，美國國債失去市場信譽，美元丟失盟國的政治支撐也就不足為奇了。
