如果沒有外來資金注入，要收購盈利能力良好的日照鋼鐵，資金緊張的山東鋼鐵顯然還有很多功課要做

    ◆導報記者 王延鋒 濟南報道

    歷經兩次推遲之后，山東鋼鐵集團有限公司（以下簡稱“山東鋼鐵”）對日照鋼鐵控股集團（以下簡稱“日照鋼鐵”）的重組再次推遲。持有日照鋼鐵部分資產的開源控股（1215.HK）1日公告稱，原計劃2月底完成的山東鋼鐵對日照鋼鐵收購的相關程序仍在進行之中，“于公告之日尚未完成。”

    在山東鋼鐵重組日照鋼鐵一波三折的背后，是兩者之間存在的巨大財務差距。經濟導報記者獨家獲悉，截至去年第三季度，山東鋼鐵負債率高達近70%，賬面貨幣資金不足150億元。而日照鋼鐵去年實現稅后利潤42 億元，評估價值或在200億元以上，財務鴻溝使山東鋼鐵重組日照鋼鐵變得遙遙無期。

    價格評估存分歧

    在開源控股1日發布公告之前，業內已有消息稱，由于雙方在資產價格評估上無法達成一致，加之山東鋼鐵無法拿出充足的收購資金，山東鋼鐵與日照鋼鐵的重組或將再次推遲。

    日照鋼鐵黨委書記廖海亭3日對導報記者表示，日照鋼鐵的資產評估已經完成，但雙方主要還是在價格上存在分歧，不得不再次推遲重組日期。

    日照鋼鐵董事長杜雙華在去年底舉行的年度工作會議上曾表示，山東鋼鐵與日照鋼鐵已經共同聘請了中企華資產評估公司對日照鋼鐵全部資產和業務進行審計評估。到去年底，中企華資產評估公司已出具評估意見。

    杜雙華雖沒有透露具體的評估數字，但媒體此前已公開的至少有3個對價，最早是20多億元，其后是80億元，在去年年初的評估數字是242億元。對這幾次的評估結果，都被杜雙華認為是低估了其價值而否決。

    杜雙華在年度會議上還透露，日照鋼鐵去年完成鋼產量1236萬噸，材產量1210萬噸，實現年度計劃的101%；公司全年實現銷售收入453億元，實現利稅76億元，其中上繳稅金31億元、稅后利潤45億元。

    在鋼鐵行業仍然低迷的狀況下，日照鋼鐵年利潤卻高達45億元，即使是按照5倍的市盈率計算，其市值也將超過200億元。

    而讓山東鋼鐵拿出超過200億元的現金收購日照鋼鐵，確實是一個很大的難題。

    山鋼資金緊張

    自2008年簽署重組意向書之后，山東鋼鐵與日照鋼鐵之間的風波就一直沒有停息，且重組期限一拖再拖。

    在2009年9月，山東鋼鐵與日照鋼鐵首次簽署重組協議，日照鋼鐵將以資產入股與山東鋼鐵成立合資公司，雙方約定在去年8月31日完成資產的交割掛牌；到去年8月底，雙方重組首次推遲，并簽署了第二份重組協議，將重組方案改為山東鋼鐵一次性收購日照鋼鐵全部資產，此次重組期限為去年11月30日；到去年11月底，因雙方在資產評估方面的分歧，重組第二次推遲，重組期限被延至今年2月底。

    重組路上的坎坷，與山東鋼鐵目前的財務狀況不無關系。

    山東鋼鐵旗下兩家上市公司濟南鋼 鐵（600022 ） 和萊鋼股份（600102）去年三季報顯示，去年前3季度，濟南鋼鐵實現凈利潤為1633萬元，萊鋼股份凈利潤也只有3868萬元。即使第四季度鋼鐵行業整體好轉，濟南鋼鐵、萊鋼股份的盈利水平也將與日照鋼鐵相去甚遠。

    導報記者掌握的一份山東鋼鐵財報顯示，截至去年9月30日，山東鋼鐵資產總計為1208.1億元，負債合計 844.39 億元，所有者 權益363.71億元，負債率高達69.89%。而在山東鋼鐵的資產中，貨幣資金僅為141.88億元。在利潤方面，山東鋼鐵去年前 3季度實 現營業 收入883.38億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤4.12億元。

    山東鋼鐵去年9月發行的短融券募集說明書也披露，截至去年3月末，公司資產負債率69.63%，且短期借款余額達306.02億元，長期借款余額229.46億元，公司債務壓力比較大。

    為緩解公司資金緊張，降低融資成本，山東鋼鐵利用了多種債務性融資工具募集資金。僅在去年，山東鋼鐵曾發行了中期票據一期，金額為20億元，短期融資券兩期，金額為52億元，合計發行72億元債券，用途都為償還銀行貸款和補充營運資金。

    在這樣的財務狀況下，山東鋼鐵要出資超過200億元收購日照鋼鐵，必將大規模舉債，那又將提升山東鋼鐵已經很高的負債率，極大地增加公司的財務負擔。

    與前兩次重組被延期不同，開源控股1日并未披露下一次重組期限。但“收購的相關程序仍在進行之中”意味著，雙方仍然沒有放棄對重組的努力。廖海亭也表示，重組工作在日照市政府的主持下繼續進行，具體情況并不了解。

    如果沒有外來資金注入，要收購盈利能力良好的日照鋼鐵，資金緊張的山東鋼鐵顯然還有很多功課要做。