在日漸濃厚的市場(chǎng)預(yù)期中，降息的靴子落地了。

　　6月7日晚間，央行宣布，自6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。降息后，一年期存款和貸款利率分別為3.25%和6.31%。

　　這是三年半來(lái)首次降息。上次降息要追溯到2008年12月23日，當(dāng)時(shí)，央行將金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)了0.27個(gè)百分點(diǎn)。

　　降息可視為“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的組成部分

　　有利于擴(kuò)大投資需求，未來(lái)利率可能沒有大幅下調(diào)的空間

　　“此次降息應(yīng)當(dāng)是近期加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度、出臺(tái)擴(kuò)大需求的一系列政策措施的重要組成部分。釋放了一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)：把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。將起到一個(gè)重要作用：有利于擴(kuò)大投資需求”，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析。

　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，但下行壓力仍然較大。今年一季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.1%，增速比去年四季度回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，這是在2011年連續(xù)4個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速放緩后第五個(gè)季度增速回落，回落幅度超出各方預(yù)期。最近公布的5月份中國(guó)制造業(yè)PMI出現(xiàn)大幅回落，重新逼近制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮區(qū)間。

　　連平坦言：“我們預(yù)計(jì)即將公布的5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然‘不好看’，二季度經(jīng)濟(jì)增速很可能掉到8%以下，為7.8%左右。如果經(jīng)濟(jì)增速慣性下滑，就會(huì)因有效需求不足而使企業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大，下崗失業(yè)人員也會(huì)增加。”

　　今年以來(lái)，貨幣政策在保持總體穩(wěn)健基調(diào)的前提下，操作上朝著進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的方向繼續(xù)微調(diào)，貨幣市場(chǎng)利率和貸款利率都出現(xiàn)了下行走勢(shì)。“降息進(jìn)一步推動(dòng)了貸款利率下行，有助于降低企業(yè)融資成本，增強(qiáng)其對(duì)未來(lái)投資的信心，從而有利于擴(kuò)大投資需求，把經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在合理區(qū)間”，連平說(shuō)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松則認(rèn)為，降息也能為通過積極的財(cái)政政策來(lái)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，比如中央政府發(fā)國(guó)債、地方政府發(fā)城投債等，提供一個(gè)相對(duì)低利率的貨幣環(huán)境。

　　降息不僅必要而且可行。“我們預(yù)計(jì)5月份CPI漲幅將回落到3.1%，6、7月份將繼續(xù)下行甚至‘破3’，物價(jià)形勢(shì)的穩(wěn)定為降息解除了后顧之憂”，連平說(shuō)。

　　連平坦言，CPI從今年四季度起很可能返身向上，重新步入上升通道。“因此，未來(lái)利率可能沒有大幅下調(diào)的空間，很可能就只降這一次息。”

　　調(diào)整存款利率上限和貸款利率下限意義大

　　儲(chǔ)戶很可能因此而不會(huì)產(chǎn)生損失，降息后仍有望維持正利率

　　這次央行降息還有一個(gè)重要“看點(diǎn)”，那就是在降息的同時(shí)，央行宣布將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。

　　“這實(shí)質(zhì)上是以漸進(jìn)的方式在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，從某種意義上說(shuō)，這項(xiàng)舉措比降息更為重要，影響更為深遠(yuǎn)”，巴曙松說(shuō)。

　　“20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)一直在有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化，現(xiàn)在只剩下最后的‘堡壘’——存款利率管住上限，不能超過基準(zhǔn)利率，貸款利率管住下限，下浮幅度不能超過基準(zhǔn)利率的0.9倍。這次宣布擴(kuò)大存款利率上限和貸款利率下限，雖然沒有完全放開上下限管制，但朝著利率市場(chǎng)化的方向又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步，也有利于銀行、企業(yè)、市場(chǎng)逐步適應(yīng)利率市場(chǎng)化”，連平說(shuō)。

　　另一方面，調(diào)整存款利率上限和貸款利率下限還有利于“優(yōu)化”降息效果：

　　——儲(chǔ)戶很可能因此而不受降息影響，不會(huì)產(chǎn)生損失。

　　連平認(rèn)為，存款的兩個(gè)重要來(lái)源分別是信貸投放和外匯占款。今年以來(lái)，銀行信貸增量減少、外匯占款增長(zhǎng)趨勢(shì)性放緩，導(dǎo)致存款增長(zhǎng)困難。4月份，人民幣存款減少4656億元，同比少增8080億元。“如今，銀行拉存款競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，存款上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.1倍后，我們預(yù)計(jì)絕大部分銀行都會(huì)將存款利率上浮到基準(zhǔn)利率的1.1倍。這樣一來(lái)，雖然一年期存款基準(zhǔn)利率降了0.25個(gè)百分點(diǎn)，但儲(chǔ)戶享受的存款利率很可能上浮10%，算下來(lái)為3.575%，比降息前3.5%的基準(zhǔn)利率還高一些。”

　　有儲(chǔ)戶擔(dān)心降息后“負(fù)利率”又卷土重來(lái)，對(duì)此，連平表示：“預(yù)計(jì)今年全年CPI漲幅為3.3%，降息加上存款利率上限擴(kuò)大，使儲(chǔ)戶很可能享受3.575%的存款利率，因此降息后仍有望維持‘正利率’。”

　　——降息已使貸款基準(zhǔn)利率下浮，擴(kuò)大貸款利率下限則可能使貸款利率進(jìn)一步下浮，從而進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。

　　巴曙松則認(rèn)為，從抽樣調(diào)查的情況看，目前貸款利率下浮比例不到5%，此次降息加上貸款利率下限擴(kuò)大，會(huì)使更大范圍的貸款需求受益，對(duì)擴(kuò)大貸款需求有積極作用。

　　有利于提振股市信心

　　對(duì)股民來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)“及時(shí)雨”，但對(duì)后市還應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度

　　央行降息的消息公布后，在全球資本市場(chǎng)迅速傳遞。正在交易的歐洲各主要股指都有一個(gè)明顯的沖高動(dòng)作。很多A股投資者認(rèn)為，在A股市場(chǎng)連續(xù)多日下跌，不斷創(chuàng)出本輪調(diào)整新低點(diǎn)之時(shí)，降息對(duì)于市場(chǎng)信心是一個(gè)鼓舞。

　　本周以來(lái)，受多重因素影響，A股市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，上證綜指本周前四日連收四根陰線，并在本周四跌破2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。此時(shí)宣布降息，對(duì)于股民來(lái)說(shuō)確實(shí)是一場(chǎng)“及時(shí)雨”。

　　中信建投首席策略分析師劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，近期市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的擔(dān)憂是主要原因。近期全球主要經(jīng)濟(jì)體都發(fā)出了寬松貨幣政策的信號(hào)，我們的降息應(yīng)當(dāng)說(shuō)也不意外。政策面的放松，有利于全球經(jīng)濟(jì)在底部企穩(wěn)，這對(duì)資本市場(chǎng)未來(lái)運(yùn)行方向有非常大的影響。此外，利率的降低有助于股票市場(chǎng)的估值水平相應(yīng)提高，提振投資者的信心，尤其是利率敏感型和高負(fù)債率的上市公司，會(huì)從降息中受益較多。

　　有市場(chǎng)人士分析，目前A股市場(chǎng)整體市盈率只有13.9倍，市凈率也只有1.88倍，均處于歷史低位。但產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于當(dāng)前股市的看法仍存在一定分歧。數(shù)據(jù)顯示，5月產(chǎn)業(yè)資本凈減持57.55億元，其中中小板凈減持31億元、創(chuàng)業(yè)板凈減持13億元，凈減持力度顯著加大。與此同時(shí)，國(guó)資背景的上市公司在5月實(shí)現(xiàn)了凈增持，共計(jì)增持資金18億元，是繼今年1月以來(lái)最大的月度增持。

　　劉獻(xiàn)軍說(shuō)，國(guó)內(nèi)宏觀政策的穩(wěn)增長(zhǎng)方向已明確，但目前市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)政策力度的預(yù)期仍存在較大分歧，這意味著股市可能會(huì)出現(xiàn)比較寬幅的震蕩。一般而言，結(jié)構(gòu)調(diào)整之年難有牛市。市場(chǎng)更大的可能是在政策刺激和增長(zhǎng)回落之間尋求平衡，難以形成趨勢(shì)性的上漲或下跌。財(cái)政及貨幣政策可能更傾向于積極，并為資本市場(chǎng)帶來(lái)一定的支撐，但經(jīng)濟(jì)依然沒有脫離本輪調(diào)整周期的低谷，市場(chǎng)估值整體提升的空間有限。

　　也有投資者對(duì)降息利好的效果并不樂觀。從相對(duì)悲觀的角度看，目前股市的下跌趨勢(shì)剛剛形成，從歷史上看，一個(gè)降息就能力挽狂瀾，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)的可能很小，對(duì)于后市還應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　對(duì)樓市影響將更明顯

　　或?qū)⒋碳�樓市繼續(xù)回暖，但房?jī)r(jià)全面反彈的可能性基本不存在

　　此次利率調(diào)整后，對(duì)貸款買房的人來(lái)說(shuō)，按照貸款100萬(wàn)元、20年等額本息還款法，降息后如果按照基準(zhǔn)利率，月供將減少150元；按照首套房85折利率優(yōu)惠政策，降息后月均還款額減少122元，購(gòu)房者的負(fù)擔(dān)將進(jìn)一步減輕。

　　今年4、5月份，隨著信貸政策有所寬松、一些項(xiàng)目?jī)r(jià)格明顯調(diào)整，以及不少地方政府微調(diào)樓市調(diào)控政策、鼓勵(lì)剛需入市，各地成交量出現(xiàn)明顯反彈。尤其是5月份，北京、廣州等城市成交量達(dá)到實(shí)施限購(gòu)政策以來(lái)的最高水平。房?jī)r(jià)也基本止跌，部分項(xiàng)目房?jī)r(jià)甚至出現(xiàn)反彈。

　　在這種背景下，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，與去年以來(lái)的幾次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率不同，在當(dāng)前樓市快速明顯回暖的背景下，此次降息對(duì)樓市的影響將更加明顯。

　　今年信貸政策比2011年有了明顯的松動(dòng)，盡管放松銀根是為了穩(wěn)增長(zhǎng)，并不是要救樓市，但房地產(chǎn)行業(yè)仍將從降息中受益。

　　對(duì)大部分開發(fā)商而言，降息是利好消息。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)整體資金鏈比較緊張，主管部門也仍然強(qiáng)調(diào)嚴(yán)控銀行信貸流向房地產(chǎn)行業(yè)。但貸款利率下調(diào)意味著開發(fā)商從銀行貸款的利率更低，融資成本更低，加上市場(chǎng)回暖，開發(fā)商的困難日子得以緩解。

　　對(duì)購(gòu)房者而言，降息則進(jìn)一步降低了剛性需求的購(gòu)房門檻，將促進(jìn)樓市成交量進(jìn)一步回升。鏈家地產(chǎn)副總裁林倩認(rèn)為，如果政府不出臺(tái)更嚴(yán)厲的調(diào)控政策，降息將促使今后一段時(shí)間成交量延續(xù)前兩個(gè)月的回暖態(tài)勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，房?jī)r(jià)止跌的態(tài)勢(shì)將更為明顯。

　　“購(gòu)房者對(duì)購(gòu)房行為的決策除了居住需求以外，最主要的就是對(duì)房?jī)r(jià)走勢(shì)的預(yù)期。”北京中原地產(chǎn)市場(chǎng)研究部總監(jiān)張大偉分析認(rèn)為，目前房地產(chǎn)調(diào)控政策中影響力最大的是信貸政策，信貸額度及利率水平可以說(shuō)是人們判斷房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

　　針對(duì)市場(chǎng)上房地產(chǎn)調(diào)控有可能放松的傳聞，近日住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部有關(guān)負(fù)責(zé)人再次公開表示，要堅(jiān)持樓市調(diào)控不動(dòng)搖，絕不能出現(xiàn)反復(fù)。但此次降息可能在很大程度上改變市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)一直在觀望的購(gòu)房者，可能會(huì)將降息的舉動(dòng)理解為“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)，從而盡快出手買房。

　　那么，隨著信貸政策的放松，房?jī)r(jià)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)2009年那樣的大幅反彈？專家認(rèn)為，宏觀政策的利好將在下半年繼續(xù)刺激剛性需求的釋放，但房?jī)r(jià)全面反彈的可能性基本不存在：

　　首先，由于3—5月份市場(chǎng)剛性需求的釋放，銀行可用的貸款額度正在快速減少，部分二線城市的銀行已經(jīng)開始把利率往基準(zhǔn)回調(diào)，剛性需求的釋放使得市場(chǎng)已經(jīng)開始期待進(jìn)一步降準(zhǔn)的配合；其次，下半年將會(huì)是利好后充分體現(xiàn)的集中期，市場(chǎng)暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)恐慌性購(gòu)房，下半年購(gòu)房時(shí)機(jī)更好；第三，限購(gòu)等行政手段的調(diào)控政策依然執(zhí)行力度很大，且開發(fā)商的庫(kù)存依然偏大，同時(shí)未來(lái)潛在供應(yīng)依然處于較高水平，這種供求關(guān)系也決定了樓市不存在大幅反彈的基礎(chǔ)。